PPP: S铆 o no?





Un art铆culo de opini贸n de julio de 2017 llamaba la atenci贸n sobre el problema de sub-inversi贸n en la zona del euro, lo que resultaba en gran parte de la disminuci贸n de la inversi贸n p煤blica. Pasados 鈥嬧媎os a帽os, el problema se mantiene. Seg煤n la Comisi贸n Europea, y de acuerdo con el informe publicado en mayo de 2019, el peso de la inversi贸n p煤blica en el PIB en la zona del euro fue en 2018, del 2,7 por ciento, estim谩ndose que aumentar铆a ligeramente a 2,8 por en el per铆odo de pre-crisis (3,2 por ciento entre 2000 y 2007). Portugal, en 2019, junto con Italia y Espa帽a, el nivel de inversi贸n p煤blica m谩s d茅bil en Europa, en aproximadamente un 2,1 por ciento del PIB. En 2020, este porcentaje ser谩 menor en 1,5 puntos porcentuales (pp) de la media del per铆odo de pre-crisis en Portugal.





Tener una declinaci贸n graves consecuencias tales sobre la competitividad y el potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo de Portugal – el crecimiento del PIB real en Portugal se redujo de 2,8 por ciento en 2017 a 2,1 por ciento en 2018, el dise帽o de la Comisi贸n Europea un crecimiento del 1,7 por ciento en 2019 y 2020, donde la contribuci贸n estimada de la inversi贸n p煤blica a la variaci贸n real del PIB ser谩 de 0,5pp, el restablecimiento de la inversi贸n p煤blica a niveles de pre-crisis se vuelve fundamental para soportar incrementos de productividad. Por lo tanto, en los pa铆ses del sur de Europa con altos ratios de deuda p煤blica a PIB (Portugal cerr贸 el a帽o 2018 con una proporci贸n de 121,5 por ciento), los mecanismos para promover la inversi贸n p煤blica sin aumentar la deuda p煤blica jugar谩 un papel fundamental.

En este contexto surgen las operaciones de project finance, m谩s precisamente las asociaciones p煤blico-privadas (PPP), como un mecanismo privilegiado para tal fin. No es casual que entidades como la CE y el Banco Europeo de Inversiones (BEI) apunte la financiaci贸n de inversi贸n p煤blica-a trav茅s de PPPs- como una forma de financiar el crecimiento productivo de los pa铆ses, sin sobrecargar la deuda p煤blica. Es decir, permiten la realizaci贸n de inversiones p煤blicas que de otro modo no se llevar a cabo por limitaciones presupuestarias. Un estudio reciente muestra que el BEI a los pa铆ses de Europa Occidental m谩s utilizan este tipo de transacciones en volumen y de 2000 a 2016, no eran s贸lo los pa铆ses del sur de Europa como Espa帽a, Italia o Portugal … Pero tambi茅n los pa铆ses como Reino Unido, Francia, Alemania y Suecia.

Pero en que se consubstancia, despu茅s de todo, un project finance en la modalidad de PPP? Una operaci贸n de project finance es una modalidad de financiamiento por la cual el capital invertido est谩 garantizado "s贸lo" por los flujos de flujo generados por el propio proyecto de inversi贸n. En general, implica la creaci贸n de una empresa aut贸noma financiada, t铆picamente, por deuda sin recurrir a sus promotores, con el objetivo de inversi贸n en activos con madurez larga, en sectores capital intensivos. Cuando, por variadas razones -por ejemplo, restricciones presupuestarias o mejoras de eficiencia- el Estado solicita la producci贸n de bienes p煤blicos a trav茅s del otorgamiento de una concesi贸n a una entidad privada que proceder谩, t铆picamente, a la construcci贸n, mantenimiento y explotaci贸n de una determinada infraestructura, estamos en presencia de una PPP. En este caso, y porque el servicio en cuesti贸n es p煤blico y con precios regulados (inferiores a los que se practican en proyectos privados), el socio privado exigir谩 la recepci贸n de subvenciones que le permita obtener un retorno similar al riesgo en que incurre. As铆, en una PPP se utilizan capitales privados para la construcci贸n y explotaci贸n de proyectos de inversi贸n, tales como infraestructuras ferroviarias, portuarias, aeroportuarias y carreteras, centrales hidro y termoel茅ctricas, represas, hospitales, sistemas de aguas y residuos y escuelas, que son, t铆picamente, financiados con fondos p煤blicos. A trav茅s de PPP, los gobiernos transfieren un conjunto de riesgos para el sector privado, que a menudo es m谩s eficiente en su gesti贸n.





Sin embargo, estas operaciones no s贸lo tienen ventajas. Pueden, tambi茅n y cuando no son debidamente utilizadas, provocar efectos perversos, no creando valor para la sociedad. Esto ocurre, especialmente, porque son operaciones complejas y con poca flexibilidad, en la medida en que se basan en una red contractual extensa y que, en una situaci贸n de intento de alteraci贸n de condiciones por parte del sector p煤blico, originan reequilibrios econ贸mico-financieros con impactos negativos para los contribuyentes.

En Portugal, hay m煤ltiples ejemplos como estudios de casos – APP en el sector de la salud – y otros como ejemplos de lo que no se debe hacer, como algunos PPP carretera. As铆, se podr铆a plantear la siguiente cuesti贸n: 驴en qu茅 circunstancias se debe implementar una PPP? De forma resumida, se pueden presentar los siguientes requisitos:

1. Primero, es necesario determinar el costo p煤blico comparable. Esto significa que ning煤n proyecto debe ser implementado a trav茅s de PPP si esto costar铆a m谩s al Estado de lo que costar铆a si fuera realizado directamente por 茅l. Aqu铆 resulta, claro, que cada caso es un caso y que cada caso debe ser objeto de evaluaci贸n individual;

2. Es necesario que tal proyecto cree un valor econ贸mico; es decir, que el valor financiero agregado de las externalidades positivas generadas para la sociedad, sea positivo;

3. Es necesario que las subvenciones pagadas al socio privado no sean en ning煤n momento superiores a las externalidades mencionadas;

4. Las externalidades positivas generadas deben calcularse sobre la base de criterios t茅cnicos rigurosos, lo que significa que s贸lo debe realizarse la "buena inversi贸n p煤blica";

5. Los riesgos del proyecto de inversi贸n deben ser identificados y asignados a las partes que mejor lo saben manejar y el modelo contractual seguido "debe implicar una significativa y efectiva transferencia del riesgo para el concesionario privado". Aqu铆 hay que se帽alar que son tres los principales riesgos de cualquier concesi贸n: riesgos de construcci贸n, demanda y disponibilidad;

6. Para que la deuda de la empresa privada creada no sea deuda p煤blica, seg煤n Eurostat, el privado tendr谩 que, de los tres riesgos anteriormente mencionados, retener, a 100 por ciento, el de construcci贸n y uno de los dem谩s, riesgo de demanda o de disponibilidad.

7. Por 煤ltimo, los modelos de evaluaci贸n financiera utilizados deben ajustarse. El modelo del flujo de flujo libre, por el alto grado de apalancamiento financiero que caracteriza estas estructuras de financiaci贸n, no mide correctamente los beneficios fiscales obtenidos por el socio privado. Por lo tanto, los modelos de capital de flujo de flujo se deben utilizar.

La discusi贸n deber谩 plantearse, no, en el plano pol铆tico, sino en el plano t茅cnico, con la identificaci贸n y el reconocimiento de los errores cometidos en el pasado -como al nivel de la transferencia de riesgos, de modificaci贸n unilateral de contratos, de la no determinaci贸n del comparador p煤blico y la sobrestimaci贸n de las externalidades positivas generadas-, evit谩ndolos a toda costa y, al mismo tiempo, utilizando los buenos ejemplos como referencia. En suma, m谩s que una cuesti贸n de s铆 o no, la utilizaci贸n de estos mecanismos ser谩 una cuesti贸n de necesidad para los pa铆ses de la zona del euro con niveles de deuda p煤blica, en porcentaje del PIB, muy elevados y con la necesidad de aumentar la inversi贸n p煤blica para no comprometer su competitividad y su potencial de crecimiento a medio y largo plazo.

Ana Gomez

Ana G贸mez. Naci贸 en Asturias pero vive en Madrid desde hace ya varios a帽os. Me gusta de todo lo relacionado con los negocios, la empresa y los especialmente los deportes, estando especializada en deporte femenino y polideportivo. Tambi茅n me considero una Geek, amante de la tecnolog铆a los gadgets. Ana es la reportera encargada de cubrir competiciones deportivas de distinta naturaleza puesto que se trata de una editora con gran experiencia tanto en medios deportivos como en diarios generalistas online. Mi Perfil en Facebook:聽https://www.facebook.com/ana.gomez.029   Email de contacto: ana.gomez@noticiasrtv.com

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