¿Están los mercados preparados para el regreso de Trump?

1. El último día de enero, el principal acontecimiento para los mercados fue la reunión de la Reserva Federal, que frenó las expectativas del mercado de rápidos recortes de tipos a partir de marzo. Los mercados ahora ven mayo como el punto de partida más probable para los recortes de la Fed. Aún así, se pronostican recortes de alrededor de 150 puntos básicos para este año: demasiado, en nuestra opinión.

La economía estadounidense sigue registrando buenos resultados, mientras que la actividad en la zona euro continúa estabilizándose, según los últimos datos del PIB. En nuestra opinión, una inflación más baja en la eurozona debería permitir al BCE recortar los tipos a partir de junio, mientras que los mercados esperan un primer recorte en abril. El dólar no parece estar a punto de debilitarse en el corto plazo, respaldado por una economía fuerte, una Reserva Federal que no confía en que la inflación esté bajo control, el aumento de las tensiones geopolíticas y las elecciones presidenciales de Estados Unidos.

El tema de las elecciones estadounidenses será fundamental para los mercados

Con las elecciones presidenciales estadounidenses a la vuelta de la esquina, analizamos las posibles consecuencias de un regreso de Trump en 2025. En la situación actual, se espera que Trump reanude las elecciones presidenciales el próximo año, según la mayoría de las últimas encuestas. Por supuesto, las encuestas son inciertas y faltan unos nueve meses para el día de las elecciones, pero según la encuesta publicada por 538, hay más estadounidenses que tienen una opinión más favorable de Trump que de Biden. Probablemente haya numerosas razones detrás de esta situación, pero el aumento de los precios está afectando el estado de ánimo de los votantes, tanto en Estados Unidos como en otros lugares. Los mercados afrontan un resultado electoral incierto hasta el día de las elecciones, el 5 de noviembre, y tendrán que ajustar las expectativas en función de las diferentes políticas defendidas por Biden y Trump.

El regreso de Trump probablemente conduciría a políticas más inflacionarias, una nueva escalada de las transacciones comerciales entre EE.UU. y el exterior, con China en el punto de mira, mayores riesgos geopolíticos y mayores déficits públicos en EE.UU. Si bien el primer mandato fue relativamente bien para los mercados bursátiles estadounidenses y la economía mundial, incluso cuando aumentaron las tensiones comerciales, no hay garantía de que un segundo mandato de Trump sea el mismo. Creemos que los mercados están subestimando los riesgos que implicaría una nueva presidencia de Trump, especialmente el aumento de las tensiones geopolíticas y las preocupaciones sobre la deuda soberana de Estados Unidos. En términos generales, creemos que una presidencia de Trump conducirá a mayores rendimientos en EE.UU. Para el dólar estadounidense, las perspectivas son más ambiguas, pero una reelección de Trump probablemente seguirá respaldando un dólar más fuerte en el corto plazo debido a las tensiones comerciales y geopolíticas, mientras que es probable que un dólar más débil se debilite en el largo plazo, especialmente si las preocupaciones sobre la deuda soberana materializarse la deuda.

¿Cuáles son algunas de las principales prioridades de Trump si es reelegido? ¿Y cuáles son sus consecuencias?

• Aranceles de importación más altos. Trump anunció un arancel universal de importación del 10% para todos los bienes que ingresen a Estados Unidos. Además, según un artículo reciente del Washington Post, ha hablado de revocar el estatus comercial de “nación más favorecida” de China e imponer aranceles aduaneros de hasta el 60% a todas las importaciones chinas. Imponer aranceles aduaneros más altos a los bienes probablemente generará precios más altos de las materias primas en Estados Unidos y nuevas tensiones comerciales globales.
• Restricción de inmigración. Trump está a favor de restricciones estrictas a la inmigración a Estados Unidos. Esta medida podría perjudicar el crecimiento de la oferta laboral estadounidense a largo plazo y, en igualdad de condiciones, conducir a un mayor crecimiento salarial.
• Continuación de reducciones fiscales temporales y, eventualmente, nuevas reducciones fiscales. Trump quiere extender los recortes fiscales temporales que introdujo en 2017 y que expirarán el próximo año. Al parecer, también se mostró abierto a introducir nuevas reducciones de impuestos. Esto podría conducir a un aumento de la actividad económica, pero también es probable que aumente aún más la deuda pública estadounidense. Según una estimación de la Oficina de Presupuesto del Congreso, ampliar los recortes de impuestos existentes que expiran el próximo año añadiría 3,5 billones de dólares al déficit hasta 2033. Actualmente, la deuda pública de Estados Unidos es de unos 26 billones de dólares y se espera que aumente a 47.000 millones de dólares para 2033, según la Oficina de Presupuesto del Congreso. Oficina de Presupuesto del Congreso.
• Nuevas infraestructuras y ciudades. Trump quiere aumentar el gasto en infraestructura y construir nuevas ciudades en terrenos públicos. No está claro cómo se financiará esto. Esto podría aumentar la actividad económica y el déficit público.
• ¿Salir de la OTAN? Trump no es partidario de la OTAN y amenazó con abandonar la alianza durante su primer mandato. Si Trump socava la alianza, puede que sea necesario aumentar el gasto público en Europa.
• ¿No renovar el mandato de Powell y la interferencia de la Fed? Trump se pronunció públicamente contra Powell y la subida de tipos de interés de la Reserva Federal durante su primer mandato. Recientemente, se pronunció en contra de las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal y afirmó que no tiene intención de renovar el mandato de Powell en 2026. Además, personas cercanas a Trump supuestamente han expresado su intención de dotar a la Reserva Federal de personas con ideas afines. Si se pone en duda la independencia de la Reserva Federal, el dólar podría verse afectado negativamente. Además, si Trump logra influir efectivamente en la política de la Reserva Federal, algo que no ha sucedido desde la administración Nixon en la década de 1970, el problema de la inflación podría prolongarse. En ese caso, los participantes del mercado podrían hacer subir los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.

¿Qué pasa si Biden es sorprendentemente reelegido?

Si Biden es reelegido, es probable que veamos más de lo mismo que en los últimos cuatro años. Bajo un nuevo mandato de Biden, el gasto fiscal probablemente seguirá siendo elevado. Al mismo tiempo, es probable que Biden introduzca impuestos más altos a las empresas y a los estadounidenses ricos, lo que podría mitigar el aumento esperado del déficit público. Como tal, las preocupaciones sobre la deuda soberana son menos probables bajo Biden que bajo Trump, pero este sigue siendo un problema que persistirá. Además, es probable que Biden tenga un impacto más calmante sobre las tensiones geopolíticas que Trump. Para el dólar, esto implica que es más probable que se debilite bajo el gobierno de Biden que bajo el de Trump en el corto plazo. A largo plazo, Biden podría ser una mejor noticia para el dólar que Trump, ya que Trump podría hacer que los inversores tengan menos confianza en el dólar, con lo que el dólar perdería su estatus preferencial en todo el mundo.

En términos generales, una reelección de Biden implicaría políticas menos inflacionarias que las de Trump, menos tensiones comerciales y geopolíticas. El déficit presupuestario del gobierno de Estados Unidos como porcentaje del PIB probablemente aumentaría, pero menos que durante una presidencia de Trump. Es menos probable que las tasas estadounidenses aumenten bajo Biden que bajo Trump, a menos que se ponga en duda la sostenibilidad de la deuda pública estadounidense. Para el dólar estadounidense, las perspectivas son ambiguas. Una presidencia de Biden probablemente implicará un dólar más débil inicialmente, pero podría ser mejor a largo plazo que una presidencia de Trump.

El partido que tiene la mayoría en el Congreso importa para lo que puede hacer un presidente

Además de las elecciones presidenciales de Estados Unidos, este año también están en juego muchos escaños en el Congreso. 33 de los 100 escaños del Senado y los 435 escaños de la Cámara de Representantes están sujetos a elección. Lo que puede hacer un presidente estadounidense depende del partido que tenga la mayoría en ambas cámaras del Congreso. Actualmente, los republicanos tienen mayoría en la Cámara de Representantes y los demócratas tienen una ligera mayoría en el Senado. El presidente de Estados Unidos necesita la aprobación del Congreso para toda la legislación (aunque, por supuesto, puede actuar mediante órdenes ejecutivas en algunos asuntos, mientras que Trump puede acelerar las guerras comerciales sin el Congreso) y el Senado necesita aprobar todos sus nombramientos. Un Congreso dividido, como el que tenemos actualmente, limitaría gravemente lo que el Presidente puede hacer. Si los republicanos toman el control de ambas cámaras del Congreso y Trump gana las elecciones presidenciales, podrá lograr más de las políticas que desea que en un Congreso dividido. Lo mismo se aplica si gana Biden, ya que las perspectivas son que a los republicanos les vaya bien en la carrera por el Congreso.

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